【今日市况】
沪指涨0.76%创反弹新高 电力铁路板块飙升
今日早盘两市双双小幅低开，随后两市股指走势分化，沪指小幅走高，深成指小幅走低。午后开盘，电力股突然拉升，煤炭、钢铁、银行等权重板块崛起，沪指持续走高，盘中创近20月新高。
截至收盘，沪指报2391.08点，涨幅0.76%，深成指报8090.55点，跌幅0.00%，创业板指报1525.77点，跌幅0.28%。
板块个股方面，电力股拉升，国电电力、华银电力、华电国际涨停，国投电力涨逾7%，深南电A、华能国际、大唐发电涨逾6%；
铁路基建概念活跃，马钢股份、辉煌科技、中国中铁涨停，中国铁建涨逾7%；
运输服务板块强势，广深铁路涨停，中海发展涨逾8%，招商轮船、海南航空涨逾6%；
生物疫苗概念大涨，华兰生物涨停，博雅生物、上海莱士涨逾7%，天坛生物、天山生物涨逾5%；
港口股大幅飙升，连云港、日照港涨停，营口港涨逾4%；
体育概念集体回调，信隆实业、中体产业跌逾5%，雷曼光电、探路者跌逾4%。
【走势分析】
警惕新高后权重掩护出货现象
指数今天上蹿下跳，创出了新高，摸到了2397点，但同时盘中也在午盘前和尾盘出现了两波跳水，市场相比于前两天的普涨，也出现了明显的分化，涨跌比是1:1.5左右，涨少跌多，而且沪强深弱，深成指、创业板明显调整，这意味有权重掩护获利盘和解套盘撤离的嫌疑。
近期资金利用利空砸盘，主要目的是希望能够通过打压做调仓换股，开始进行下一阶段的布局，目前正处于新股申购的资金冻结期，部分个股此时砸出了低价，会产生部分机构和投资者因有限的资金困于打新之中无法买入，能够加速行情的洗盘节奏。
那么这样会带来两方面影响，一方面是指数看上去新高，但实际上筹码结构改变了，尤其是连续两次冲高和跳水让场内持股信心降低了，这样会增加盘中跳水的风险；另一方面是热点转型，即从原来的攻击转向防御。
新股回流带来成交量的放大，这是反弹的主要动力，本周周二和周四是11只新股申购资金逐步解冻的时间，这再次验证了新股申购股——资金流出——市场下跌、申购完毕——打新资金回流——大盘回升的规律，每一次新股申购既能够满足主力获利兑现撤离打新，同时通过挖坑迎接资金解冻回流进行调仓的多重要求。
由于三季度经济数据大幅走低，随后政策利好又接连落空(沪港通推迟，四中全会未能达到预期利好)，结合新股申购节点最终形成了下跌，如今相关利空要素兑现后，市场会有一个逐步修复的过程，但想要回归原有9月下旬的逼空模式是很难完成的。
技术上来看，指数5连阴之后跌破2300点大关，回踩60日均线后中阳拉起，这说明2300点整数大关的支撑力还是很强的，同时2280-2300点也是1991-2391点反弹的0.618位置，这里支撑作用也说明了调整并不是逆转原有反弹趋势，是连续反弹后必要的休整。KDJ指数的J值已经完全钝化，超卖比较严重，周二上涨同样是对J值的修复，同时打新申购资金解冻又增添市场流动性。综合来看，大盘从高位2391点下跌13个交易日后形成了杀跌的结束，随后出现了跳空的小时K线岛形反转。
而从窗口来看，11.17日前都是新股申购的真空期，没有资金撤离的风险，但问题是资金集中三天的流入是伴随着新股申购资金解冻回流的，后续没有了这部分资金的流入，必然会带来振荡，这是股民必须要认识的到的。
【资金面：4000亿净流入】
近三周保证金净转入约4000亿持续补血助复苏在经历国庆节前的短暂“失血”后，证券市场保证金最近三周连续净流入，合计净流入规模近4000亿元，显示出节后资金回流状况良好。
据中国证券投资者保护基金最新数据显示，上周(10月20日至24日)，证券市场交易结算资金银证转账增加额为4931亿元，减少额为2522亿元，净转入2409亿元。
上周巨额保证金流入多半是受到了新股申购的影响，但从规模上看，2400亿元的净转入量也创出了今年以来的次高水平。不仅如此，进入10月以来，保证金数据连续三周净流入，累计净流入规模接近4000亿元，节后资金回流力度不小，也基本抵消了9月最后两个交易日巨额净流出的影响(两交易日共计净流出3056亿元)。
从交易结算资金余额看，最近三周日均数均保持在8000亿元以上，与9月平均水平相当，可见等待交易的资金规模仍然稳定。
从保证金数据中不难发现，节前资金流出对市场的影响在逐渐被冲淡。同样作为场外资金动向指标的开户数据，也一直呈现平稳增长的势头。
【国泰君安：改革释放大牛市】
5年熊市后第一个喊出"5000点不是梦"的国泰君安首席宏观分析师任泽平日前接受记者独家对话。这位明星分析师重申了"无风险利率下降提供牛市催化剂，改革提升风险偏好"的逻辑，并进一步预计，正在进行的财税改革有望再将无风险利率下降20-30%，而如果2017年改革攻坚战打完，无风险利率将下降一半，这将带来大量级的牛市。
任泽平强调，2010-2014年5年熊市，也是我国增速换挡期的上半场，而现在，随着房地产部门率先展开长周期出清，无风险利率已出现趋势性下沉。这标致着中国经济换挡进入下半场。
在下半场中，最受关注的变量是改革。任泽平举例称，按照中央要求，财税改革攻坚战要在2016年之前基本完成，估计财税改革可以降低无风险利率20%-30%，其核心在于通过地方债替换城投债、隐性担保显性化、分类治理融资平台、收缩地方无效投融资需求、货币政策为财税改革配套等。
"如果改革攻坚战打完，经济增速平滑过渡到质量效益型的5%新平台，无风险利率将降一半，以此推断，将出现大量级的牛市，日韩台涨幅均有超过翻倍量级的牛市。"任泽平说。
以下为对话全文：
为什么预计经济增速将降至5%
记者：统计局日前公布的数据显示，三季度GDP增速回落至7.3%，不知这个数据是否符合您的预期？
任泽平：三季度GDP增速回落至7.3%，符合预期，经济短期触底。4季度有望略升，截止10月中旬的高频数据显示，发电量、粗钢产量等触底略升，地产销量回暖明显。驱动力主要来自930地产新政、央行宽松、三产崛起、改革红利、微观转型等。新一届政府宏观调控基调十分清楚：虽不刺激，但会托底。
记者：您为什么认为中国经济增速换挡后为5%
任泽平：短期看经济失速风险缓解，长期看增速换挡任务尚未完成。我们对中国经济增速换挡后新的档位判断为5%左右。原因有二：
一是国际经验。1960年以来，在全球101个追赶经济体中，只有13个国家和地区完成了追赶任务，迈过高收入经济体门槛，成功概率仅为13%。在这13个成功实现增速换挡的经济体中有4个最优秀的毕业生：德国、日本、中国台湾和韩国，这四个优秀毕业生大约在人均GDP11000国际元附近，经济增速平均从8.3%降到4.5%，降幅在50%左右。
二是中国现实。从近年增速换挡的进展看，中国经济正在向5%的中速新常态过渡。市场化程度比较高的出口已经由过去20%以上的增长调整至5%-10%的新常态；房地产投资正在调整，预计将由过去20%以上的增长调整至5%的新常态；只有基建投资为了稳增长需要，仍然维持在20%以上的增长，预计未来将调整至10%左右的新常态；消费增速将由过去13%以上的增长调整至10%左右的新常态。三大需求名义增速再扣掉3个百分点的价格缩减指数，测算下来，新常态下中国经济新增长平台在5%左右。预计如果房市能够软着陆，改革能够推动，中国经济有望成功实现增速换挡。
我们提出"新5%比旧8%好"。未来通过改革构筑的5%增长平台比现在靠刺激勉强维持的7%-8%增长平台要好，旧增长模式破掉了，无效融资需求中断了，利率下来了，产业升级了，企业利润上升了，股市走牛了，居民生活改善了，政府威信提高了，增长动力破旧立新，增长模式从速度效益型升级到质量效益型，步入繁荣、稳定、可持续的新常态。
中国经济进入换挡下半场
记者：您认为无风险利率下降提供了牛市催化剂，请问理由是什么？
任泽平：我们在报告中向投资者详尽展示了日韩台增速换挡期的"转型牛"片段史。增速换挡期的国际经验表明，无风险利率过高是股市的杀器，无风险利率下降是牛市的催化剂，这取决于改革提速和出清去杠杆进程开启。刘易斯拐点、房地产长周期峰值到达、美元走强、改革提速等都可能成为开启出清和去杠杆进程的触发因素。一旦进入增速换挡期的下半场，有可能经济增速往下走，股市往上走，因为无风险利率下降减小了DDM估值模型的分母、增大了分子，改革提速提升了风险偏好，从而系统性地提升股票市场的整体估值中枢。
按照上述逻辑框架，中国此轮熊牛转换的基本脉络是：
2010-2014年我国处于增速换挡期的上半场，股市5年长熊，关键性原因在于无风险利率过高。这产生了两个负面效果，一是抑制企业利润和新增长模式成长(估值层面)，二是没有增量资金来到股市(资产配置层面)，居民通过购买信托和理财向旧增长模式输血，5年大熊市。无风险利率过高的原因是是旧增长模式(房地产、地方融资平台、产能过剩重化工业)拒绝出清，形成了三大资金黑洞，加杠杆负债循环，产生无效资金需求。
2014年初以来，市场化程度高的房地产部门率先展开了长周期出清，并倒逼体制内两大领域的出清：重化工业过剩产能收缩，地方债务收缩。随着无效融资需求的收缩，无风险利率或已出现趋势性下沉，牛市的催化剂可能已经出现，中国经济进入增速换挡期的下半场。
6月份以来，在估值洼地、微刺激托底和改革预期推动下，外资通过各种渠道进入A股市场。同时，房地产长周期调整开启，无风险利率下沉，使得商品房、理财、信托等竞争性资产收益率出现趋势性下降，居民资产配置偏好开始向股票倾斜，近期房地产市场、期货市场、居民理财市场等其他市场的巨量资金陆续转战股市，或许受到了竞争性资产收益率的消长变化所驱动(资金面)。近期，改革提速迹象越来越明朗。改革提速将系统改善中国经济增长的长期前景，提升国内外投资者对A股市场的风险偏好(政策面)。新一届中央领导集体强调要做好短期宏调和长期改革的协调，经济虽回调，但会有政策托底，同时随着低利润率的重化工业衰退以及产能调整，高利润率的高端制造业和现代服务业崛起，企业利润与经济增速的关系不再是线性的，甚至在某个新旧结构平衡点上，将出现经济增速往下走，企业利润往上走的增速换挡期典型现象(基本面).
总的来说，我们判断中国资本市场正处在一轮大牛市启动的初期。无风险利率下降提供了此轮牛市的催化剂，改革提升了风险偏好。作为此轮牛市最早的点火者，我们认为，近期这一逻辑仍然存在，而且可能刚刚开始。
记者：您如何看待目前的房地产市场？它对当下的中国经济会有哪些影响？
任泽平：未来经济形势的关键还是房地产，"房地产是周期之母"，今年房地产开发投资规模超过9万亿，其他投资难以对冲。人口周期决定的房地产长周期峰值到来了，930救市政策相当于给居民加杠杆，实质上是透支明后年需求，明年经济可能有隐忧。930短期内形成了效果，长期看是毒药，希望是改革手术的麻药。近期地产销售的回暖不是新周期的开始，而是旧周期的回光返照。
财税改革可以降低无风险利率20%-30%
记者：能否具体谈谈改革对资本市场的影响？
任泽平：近期，改革提速迹象越来越明朗。中央打虎归来出手打熊，改革提速后，将有效降低无风险利率，提升风险偏好。按照中央要求，2017年之前打改革攻坚战，2014年主要是改革方案准备期，2015年是改革攻坚期。由于此轮改革方法论上强调"顶层设计"，14年中央深改组审议通过的财税、司法、土地、户籍等重大改革方案，应不会束之高阁，将在15-17年落地实施，改革进程已从方案准备期步入到攻坚实施期。
如果新一届中央领导集体以反腐打虎的决心推动改革，中国改革能否成功？我们认为，能！未来一年改革将超出市场的预期，虽然道路曲折，但中国经济将拥有美好远大的未来。
记者：财税改革能给中国经济带来什么？反应在股市上的影响是什么？
任泽平：未来深改组审议通过的财税、国企、司法、户籍、土地、教育等改革方案将逐步落地，实质推进。以经济宪法《预算法》的修订为标志，新一轮财税改革的大幕已经开启。此轮改革，将以财税始，以国企终。按照中央要求，财税改革攻坚战要在2016年之前基本完成，估计财税改革可以降低无风险利率20%-30%，其核心在于通过地方债替换城投债、隐性担保显性化、分类治理融资平台、收缩地方无效投融资需求、货币政策为财税改革配套等。
如果改革攻坚战打完，经济增速平滑过渡到质量效益型的5%新平台，无风险利率将降一半，以此推断，将出现大量级的牛市，日韩台涨幅均有超过翻倍量级的牛市。